事件:
   
2018年8月16日晚,飞凯材料(300398)发布2018年半年报。2018年上半年飞凯材料实现营业收入7.43亿元,同比增长198.2%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长542.4%;其中,2018年第二季度公司实现营业收入3.83亿元,同比增长175.7%,环比2018年一季度增长6.4%;2018年第二季度公司实现归母净利润8230万元,同比增长765.9%,环比一季度增长12.1%。
   
在巩固紫外固化材料龙头地位的同时,飞凯材料在近两年完善在半导体材料、显示材料领域的布局,2018年上半年飞凯材料业绩同比大幅增长的主要原因为长兴昆电、大瑞科技、和成显示三家子公司的并表。我们认为飞凯材料一系列收购、转型举措将促进公司多元化发展,预计飞凯材料业绩增长将进入快车道。
   
投资要点:
   
完成收购和成显示进入液晶显示材料领域,产能转移及进口替代市场前景广阔。公司完成向和成显示股东发行1071.3653万股,交易价格56.75元/股,同时支付现金4.56亿元,总价共计10.64亿元完成收购和成显示100%股权,实现业务转型进入液晶材料领域。目前国际液晶材料需求市场在1000万吨左右,国内液晶材料市场自给量仅为50万吨左右。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升,预计2019年国内液晶平板产能将实现翻倍增长,同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升至150万吨,公司未来液晶材料市场空间广阔。
   
完善半导体材料产业链布局,看好未来进口替代市场空间。2017年3月,子公司安庆飞凯以自有资金6000万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作,进入半导体封装材料领域;2017年7月公司以自有资金收购APEX持有的大瑞科技100%股权,进入半导体封装用锡球领域。
   
盈利预测和投资评级:我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位,同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的进口
   
替代趋势,未来电子化学品业务市场空间广阔。预计公司2018-2020年EPS分别为0.71、1.06和1.21元/股,维持“买入”评级。
   
风险提示:公司收购标的未来业绩低于预期;公司电子化学品业务发展低于预期;公司产品产能扩建进度低于预期;飞凯材料商誉减值风险。